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雏鹰农牧:铂金的价值 黄铜的价格—再论价值中

作者: 国美在线  发布:2019-02-10

  自4月24晚上发布《远低于价值中枢的白菜价捡钱咯!》之后,公司股价从16.08元一路走高、不断突破前期高点,7个交易日股价摸至19.35元,涨幅达到20.34%,短期涨幅“喜人”。5月8日出现回调,收盘18.73元,跌幅2.90%。7个交易日股高达20%的涨幅,的确存在一定的回调压力(技术面),但与公司的实际价值相比,依旧存在着很大的空间。

  4月24日的报告从行业平均成本、单头毛利额的角度测算了公司的价值中枢,为大家提供了一个穿越周期看雏鹰的角度。该角度提供了各种毛利可能性下的雏鹰价值中枢,但选择那个毛利额更加合理,4月24日的报告并没有给出一个更好的参照系。

  本次报告从销售毛利率的角度出发,以A股的行业销售毛利率作为参照系,以上述样本额的中位值(或平均值)作为生猪养殖业的平均销售毛利率,对雏鹰农牧的价值中枢进行更加“相对准确”的评估。

  基础数据来源于雏鹰农牧及其他饲料行业上市公司,行业平均技术参数按○1单头能繁母猪提供仔猪数量16.5头/年、○2育肥阶段存活率95%测算,单头肉猪的成本为1387元/头。测算表格见附注(4月24日报告)。

  以申万二级子行业近五年的平均销售毛利率作为参照系,剔除数据不全的8个二级子行业(畜禽养殖II、动物保健II、采掘服务、保险II、银行II、其他轻工制造II、食品加工制造、电子制造),剩下77个子行业,将其自小到大排序,选取1/4位值(第19位,801173航空运输业II,14.81%)、1/3位值(第26位,801035石油化工,16.34%)、中位值(第39位,801093,汽车零部件II,20.66%)作为生猪养殖行业的平均参考毛利率。

  以行业肉猪平均销售毛利率14.81%、16.34%和20.66%测算,仔猪价格为肉猪价格50%,以2011年下半年平均成本为2012年全年的平均成本,出栏量增速按55%测算,仔猪和肉猪比例按75:25测算,毛利向净利的转化率按80%测算,公司2012年盈利(摊薄后)分别为0.92元、0.96元和1.10元。

  公司出栏量的年均复合增长率为50%。穿越周期来看,在平均毛利不变的前提下,公司业绩是完全可以实现年复合增长率50%的预期目标,按PEG0.6(给予40%的安全边际)测算,30倍的动态市盈率是“非常、非常、安全的估值水平,公司的2012年价值中枢分别为27.50元、28.30元、32.85元。

  以1/4位值测算的价值中枢测算,目前的股价水平距离2012年、2013年的价值中枢还有46.82%、120.23%的差距,铂金的价值、黄铜的价格,维持“买入”评级,继续强力推荐!!!

本文由澳门贵宾会于2019-02-10日发布